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1月27日，安踏体育用品有限公司（下称安踏集团）宣布，与Pinault家族旗下投资公司Groupe Artémis达成购股协议，以15亿欧元现金收购彪马所属公司PUMA SE 29.06%的股权，交易完成后安踏集团将成为彪马最大股东，该笔收购资金全部来源于集团内部自有现金储备。
安踏表示，通过收购具有重大战略意义的少数股权，成为彪马的最大股东，该集团有望进一步提升其在全球体育用品市场的地位及品牌知名度，从而增强其整体国际竞争力。
近年来，安踏积极全球“买买买”。不过，在通过频繁收购构建庞大品牌版图后，安踏集团正面临“成长的烦恼”。此次收购彪马，究竟是复刻FILA传奇，还是接盘了“烫手山芋”？
安踏收购彪马29%股权
试图复制FILA传奇
近两年，曾居行业第三的德国运动品牌彪马（PUMA）增长明显乏力。其2023年营收虽增长6.6%至86亿欧元，但净利润已下滑13.7%。2024年颓势延续，营收微增4.4%至88.2亿欧元驰赢策略，净利润进一步下降7.6%至2.82亿欧元。
进入2025年，彪马形势急转直下。公司预计全年销售额将从增长转为“低双位数百分比”的下降，并可能出现经营亏损，撤销了此前4.45亿至5.25亿欧元的利润指引。2025年第二季度，公司营收同比下降2%，经营利润出现1320万欧元的亏损。业绩预警导致其股价在7月25日单日暴跌超18%。
为应对危机，彪马在2025年启动了名为“Nextlevel”的成本削减计划，包括全球裁员（先裁500人，后计划再精简约900个岗位）和关闭不盈利门店。公司高层也经历震荡，原CEO因战略分歧于4月下台，由阿迪达斯前高管亚瑟·赫尔德接任。
彪马当前的困境，与其十多年前接手斐乐（FILA）时的情形如出一辙。市场期待安踏复刻斐乐的增长神话。
进一步强化全球化战略布局
安踏体育凭借其“单聚焦、多品牌、全球化”的战略，通过一系列收购构建了一个庞大的多品牌矩阵。
安踏的多品牌帝国始于2009年对斐乐（FILA）中国业务的收购与成功重塑。此后，通过合资或收购引入了迪桑特（DESCENTE）、可隆（KOLON SPORT）等品牌。2019年，安踏牵头财团以约46亿欧元收购亚玛芬体育（Amer Sports），将始祖鸟（Arc‘teryx）、萨洛蒙（Salomon）等顶级户外品牌纳入麾下。2025年，安踏以2.9亿美元全资收购德国户外品牌狼爪（JACK WOLFSKIN），进一步巩固其在户外赛道的布局。
这一“买买买”模式使其营收规模快速增长，在2024年，安踏集团与其控股的亚玛芬体育营收总和已突破千亿元人民币。
业绩也节节高。2025年上半年，安踏集团收入达385.44亿元，其中迪桑特、可隆等“其他品牌”收入同比大幅增长61.1%，成为新的增长引擎。亚玛芬体育同期业绩也表现亮眼，营收同比增长23.5%。
规模扩张下的整合挑战
然而，当下的安踏亦非高枕无忧。快速扩张也带来整合挑战，2025年上半年公司存货周转天数有所上升，有分析指出需时间消化已收购品牌。
与此同时，当收购的FILA、迪桑特等品牌成为增长引擎时，主品牌面临“掉队”风险，资源如何平衡成为难题。近期业绩显示，其核心基石——安踏主品牌增长显疲态，2025年第四季度流水出现低单位数下滑。集团整体利润率承压，汇丰研究等机构因此下调了其未来两年的盈利预测。
如何平衡旗下高端户外品牌的规模化运营与专业内核，也成为安踏需要面对的课题。
业内人士认为，安踏的挑战在于如何让多品牌矩阵产生“1+1>2”的协同效应，而非内耗。其长期价值取决于能否在规模优势与各品牌独特活力间找到平衡。
南方+记者 黄晓韵驰赢策略
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